EL ECONOMISTA .-

El Consenso Económico de PricewaterhouseCoopers (PwC) prevé un “inequívoco deterioro” de las expectativas económicas de cara al presente ejercicio, razón por la que ha rebajado casi dos décimas su previsión de crecimiento para 2008, hasta el 2,6%.

No obstante, el 50% de los más de 300 expertos y empresarios encuestados cree que la actividad económica española crecerá por debajo del 2,5%, una cifra claramente inferior a la previsión que mantiene el Gobierno para este ejercicio (3,1%).

Por el contrario, como previsión para 2009, el conjunto de encuestados por PwC cree que el crecimiento medio de la economía española se habrá recuperado ligeramente hasta el 2,9%.

Los expertos encuestados por PwC han reflejado así su pesimismo de cara a la evolución de la economía en los próximos meses, al visualizar un escenario de desaceleración económica en el que destacará el progresivo deterioro de la situación económico-financiera de las empresas y de las familias.

 

Desaceleración económica

 

Además, un 80% de los panelistas sigue anticipando una desaceleración económica en los próximos dos o tres años, que será más o menos acusada dependiendo de la marcha de la coyuntura internacional.

En este contexto económico, los expertos creen que el Banco Central Europeo (BCE) no tendrá más remedio que rebajar los tipos de interés a lo largo del ejercicio, teniendo en cuenta la fuerte apreciación del euro y la previsible contención de las tensiones inflacionistas, tras los últimos repuntes del IPC.

En cuanto a la evolución de la inflación durante los próximos meses, los expertos creen que la tasa se mantendrá por encima del 4% hasta el mes de mayo, puesto que será en junio cuando se sitúe en el 3,9% para acabar cerrando el 2008 en el 3,5%, razón por la que PwC cree que se podría reducir ligeramente el diferencial de inflación con la UE.

 

La inflación irá moderándose

 

No obstante, en las opiniones de los expertos sobre la economía española pesa más el empeoramiento de las perspectivas sobre el entorno económico que las expectativas sobre la inflación que, según el Consenso, se irá moderando paulatinamente, aunque de forma muy lenta.

En cuanto a la situación de la economía mundial, los expertos consideran “especialmente negativa” la situación de EE.UU., aunque creen que en estos momentos podría estar atravesando la peor fase del ciclo, por lo que podría ir mejorando con el paso de los meses.

 

Lo peor, en el primer semestre

 

La impresión global de los encuestados es que la economía mundial atravesará la peor situación cíclica durante el primer semestre del año y, aunque no descartan que esta situación se pueda prolongar durante la segunda mitad del 2008, no prevén un agravamiento importante de la coyuntura.

En cuanto a los mayores riesgos para la evolución de la economía mundial, los panelistas destacan una eventual desaceleración intensa de la economía estadounidense, así como los riesgos asociados a la situación presente del precios de los activos.

 

Acerca del dólar

 

Además, creen que las causas de los problemas económicos actuales que pueden agravar la desaceleración global son la recesión americana, el endurecimiento de las condiciones de acceso al crédito y la profundización y generalización de la crisis de los mercados financieros.

Respecto a la evolución del dólar, los encuestados creen que la moneda americana seguirá depreciándose a lo largo del presente ejercicio frente a la divisa europea, tendencia que aliviará moderadamente los problemas económicos de EE.UU. y que podría empeorar las perspectivas económicas de Europa.

 

Una crisis predecible

 

Asimismo, siete de cada diez expertos creen que la actual crisis era predecible hace un año, en EE.UU. en Europa y en España, al tiempo que la práctica totalidad de los encuestados considera “elevada” o “muy elevada” la responsabilidad de los reguladores bancarios ante el periodo que se avecina.

Finalmente, los panelistas señalan el suministro de liquidez al sistema financiero, la bajada de impuestos y el recorte de tipos de interés como los principales políticas que tienen que desarrollar las autoridades para paliar la desaceleración de la actividad en las diferentes áreas económicas.

EN 2008, EL IBEX NO DARÁ LA TALLA

El miedo se cierne sobre los parqués españoles. La dependencia de la economía del sector inmobiliario y la actual crisis crediticia no han pasado desapercibidos por las firmas de inversión, que han recortado con fuerza sus previsiones sobre los resultados de las empresas españolas.

De hecho, el consenso de mercado que recoge FactSet calcula que el beneficio por acción (conocido con las siglas BPA) de las compañías del Ibex 35 podría crecer un 10,2 por ciento este ejercicio, frente al 15,7 por ciento que esperaba antes del estallido de la crisis crediticia en junio de 2007.

Esto supone un recorte del 35 por ciento en tan sólo nueve meses, el más alto entre los principales índices mundiales.

Y es que los expertos aseguran que la alta vinculación de las empresas al ciclo económico pasará factura a sus resultados en los próximos años.

Sobre todo porque se estima que el país crecerá por debajo del 2,5 por ciento este ejercicio, frente al 3,8 por ciento de 2007. Este recorte también se puede observar en Europa, donde la Comisión Europea ha revisado sus previsiones de crecimiento 2008 para la Eurozona a la baja, hasta el 1,8 por ciento, y el BCE hizo lo propio, hasta el 1,7 por ciento.

“Estas nuevas proyecciones, revisadas en cuatro y tres décimas, respectivamente, se corresponderían con un entorno de crecimiento de beneficio menos benigno del descontado por el consenso para este año (alrededor del 10 por ciento).

Deberíamos seguir viendo revisiones a la baja de los beneficios en Europa, hasta alcanzar niveles más coherentes con el ritmo previsto en la actividad económica”, dicen los gestores de Ahorro Corporación.

Rebaja de las estimaciones de beneficio

 

Por ahora, los analistas han bajado sus estimaciones de beneficio para el Euro Stoxx 50) un 5,22 por ciento en los últimos nueve meses, hasta el 9,8 por ciento que calculan para este ejercicio.

Un poco más cautos se han mostrado con el índice estadounidense S&P 500 donde el recorte ha superado el 9 por ciento, hasta estimar un aumento del BPA del 11,3 por ciento en 2008.

A pesar de toda esta desaceleración, los expertos apuntan que el incremento de los resultados debería seguir siendo positivo en Europa, en general, pero particularmente en España, ya que un crecimiento de la economía por encima del 1,5 por ciento se corresponde históricamente con un aumento en las cuentas empresariales. “La clave en cualquier caso vuelve a estar en el PIB: con crecimientos superiores al 1,5 por ciento (como los que actualmente sigue apuntando la mayoría de organismos) los beneficios de las grandes empresas españolas crecen.

En este contexto cabría esperar una recuperación de las bolsas en el conjunto de 2008, al no confirmarse el escenario de recortes de resultados que parece implícito en los ratios bursátiles actuales”, comenta Ofelia Marín-Lozano, directora de análisis de Banca March.

¿Por qué España?

 

Sin embargo, los analistas aseguran que el recorte ha sido más severo en España por la menor competitividad de las empresas del país en un contexto de desaceleración económica y de extrema fortaleza del euro, que acaricia los 1,60 dólares, lo que supone una apreciación del 8,5 por ciento en lo que va de año.

Exposición al ciclo inmobiliario

 

Además, no hay que olvidar la elevada dependencia de la economía española del sector inmobiliario, que está sufriendo un duro frenazo en los últimos meses.

“El motivo de por qué España puede ver recortadas sus previsiones con más fuerza es debido la exposición de muchas de las empresas al ciclo inmobiliario, al consumo o a otros factores, como el hecho de que España, en términos relativos, va a crecer menos que el resto de socios de la Eurozona”, dice Alberto Roldán, director de análisis de Inverseguros.

En esta misma línea se posiciona Juan José Fernández-Figares, de Link Securities, que afirma que es normal que las revisiones a la baja sean superiores en España, dado el modelo de crecimiento que ha tenido el país en los últimos años, basado, en su mayoría, en el consumo privado y en la construcción, especialmente la residencial.

“La fuerte crisis por la que atraviesa este sector ya está derivando en incrementos del desempleo. Terminará afectando al consumo privado y, por lo tanto, a muchos otros sectores de actividad. Va a tener a medio plazo un fuerte impacto en el crecimiento económico y a su vez en los resultados empresariales.

Otros países de Europa tienen más industria y son más competitivos al operar en sectores más productivos que la construcción o el turismo”, explica Figares.

Ante este panorama, las firmas de inversión mantienen su preocupación sobre España, puesto que consideran que por ahora no se vislumbran otros sectores de actividad que puedan sustituir a la construcción para mantener las tasas de crecimientos de los últimos años.

Hay que tener en cuenta que la construcción aportó más de un 8 por ciento al PIB español el ejercicio pasado y en años anteriores llegó incluso a superar la barrera del 10 por ciento.

LA SEMANA QUE VIENE 7-11/04/2008

La semana que viene seguiremos pendientes de los datos macroeconómicos, aunque en principio no deberían apoyar demasiado a los mercados (se espera deterioro adicional de los indicadores de actividad y presión al alza en los indicadores de precios). En Estados Unidos conoceremos las ventas pendientes de viviendas de febrero, que se espera se reduzcan un -0,8% vs 0,0% previo (martes), los inventarios al por mayor de febrero (+0,5%e vs +0,8% previo) (miércoles) y la balanza comercial (jueves), donde esperamos una bajada del déficit de febrero, aunque será coyuntural, porque las recientes caídas del $ y el tensionamiento del crudo se reflejará en la balanza comercial del próximo mes. El viernes también tendremos datos macroeconómicos importantes como los precios a la importación de marzo, que se espera que repunten de forma sustancial, y sobre todo nos fijaremos en los primeros datos de confianza consumidora de abril, con el dato de la Confianza de la Universidad de Michigan, que se espera se reduzca ligeramente hasta los 69 puntos, frente a los 69,5 puntos alcanzados en el mes de marzo.

Además, también prestaremos atención a las Actas de la Fed (martes) y a la conferencia de Bernanke en Washington (miércoles).

Otros datos que se conocerán la próxima semana serán los datos semanales de crudo y las solicitudes de hipoteca (miércoles) y las peticiones de subsidio de desempleo (jueves).

En Europa, la atención estará puesta en la decisión sobre los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo en la próxima reunión que tendrá lugar el jueves 10 de abril. Esperamos que el máximo organismo europeo mantenga los tipos en el 4%, sobre todo después de los repuntes de inflación que se dieron a conocer en la última semana. También conoceremos la decisión del Banco de Inglaterra sobre los tipos de interés, donde el mercado espera una bajada de 25 puntos básicos hasta el 5,0%.
Los datos macro más importantes que conoceremos en Europa serán la publicación del PIB del 4T07 (dato final), que se espera que crezca a un ritmo del 2,2% (también conoceremos sus componentes de gasto público, consumo privado, inversión y exportaciones netas), y el índice de indicadores líderes de febrero.

Otras referencias de la Eurozona serán en Alemania, la producción industrial de febrero (lunes), y la balanza comercial, exportaciones e importaciones (martes), y en España conoceremos el IPC armonizado correspondiente al mes de marzo (viernes).

Para la próxima semana las citas más importantes serán la apertura de la temporada de resultados 1T08 en el sector bancario, con Banesto a la cabeza (miércoles), donde prestaremos especial atención a la evolución de la inversión crediticia, de los diferenciales y de la morosidad. También presentan sus cuentas Fortis (lunes) y General Electric (viernes). En España, reparten dividendos Cintra el martes ( 0,093 €/acc) y BBVA el jueves (0,277 €/acc).